改组组建（jiàn）国有资本（běn）投资、运营公司是新一轮以“管资（zī）本”为主改革国有资本授权经营（yíng）体（tǐ）制的重要（yào）举措。本文在（zài）对（duì）浙（zhè）江省国（guó）有资本运营有限公司（sī）及（jí）其子企业调研的基础上（shàng），总（zǒng）结剖析（xī）了（le）其在平台化运作、构（gòu）建投融资体系、体制机（jī）制改革等方面好的做法，供国有资本运营类公司（sī）借（jiè）鉴，并在发（fā）展战略（luè）、投资布局（jú）、市（shì）场（chǎng）化改革、风险管理等方面提出了参考性建议。

2013 年 11 月（yuè），党（dǎng）的十八（bā）届三（sān）中全会首次提出以管资本为主加强国（guó）有资产（chǎn）监管，改革国有（yǒu）资本授权经（jīng）营体制（zhì），组建若干国（guó）有资本运营（yíng）公司，支持有条件的国有（yǒu）企业改组为国有（yǒu）资本投资公（gōng）司。自此，全国拉开了以管资本（běn）为主的（de）新一轮国资（zī）国企改（gǎi）革的序幕（mù），一批（pī）国有资本投资、运营公司陆续改组组建，推（tuī）进国资国企分类、分批授（shòu）权，进一步激活市场化经营机制，进一步完善中国特色现（xiàn）代（dài）企（qǐ）业制度，着力推动国资（zī）国企做强（qiáng）做优做大。

自 2014 年（nián）起，国务院国资委先后选择国家开发投资集团、中粮集团、中（zhōng）国（guó）诚通（tōng）控股集团、中（zhōng）国（guó）国（guó）新控股等 21 家央企（qǐ）开展国有资本投资、运营公司试点以（yǐ）来，中央和各省（shěng）属国有资本投（tóu）资（zī）、运营（yíng）公（gōng）司在“定（dìng）战略、调结构、创模式、试机制（zhì）、强党（dǎng）建”等方面进行了积极（jí）的探索（suǒ）与实践，国（guó）有资本（běn）投（tóu）资、运营公司的运营模式逐渐清（qīng）晰成熟，综合实（shí）力、竞（jìng）争力、影响力得到较大提升，出现了一（yī）些做（zuò）得较（jiào）好（hǎo）的、值得借鉴推广（guǎng）的经验（yàn）做法。

浙江省国有资本（běn）运营有限公司（以下简称浙（zhè）江省国资运营（yíng）公司（sī））组建于（yú） 2017 年，是（shì）全（quán）国（guó）较早推进两类公司（sī）试（shì）点（diǎn）的 23 家国（guó）资运（yùn）营公（gōng）司之一。经（jīng）过 5 年努力，逐步打造了资产运营（yíng）、股权投资、基金管理（lǐ）、融资租赁（lìn）等业务（wù）板块与运作平台，管理（参与）33 家私募股权投（tóu）资基金。到 2021 年底，该公（gōng）司资产总（zǒng）额（é）从 1478 亿（yì）元增长至 2620 亿（yì）元，净资（zī）产（chǎn）从 344 亿（yì）元增长至 690亿（yì）元，净利润从 21 亿元增长至 108 亿元，形成了具有地方特色的（de）国有资本运营（yíng）“浙江模式”。

对标（biāo）一（yī）流，打造国资运营平台标杆

国有（yǒu）资本运营公（gōng）司的宗旨是（shì）围绕经济（jì）发展战略和（hé）国（guó）有（yǒu）资本发展规划，以市（shì）场经济环境变化为基（jī）本导向（xiàng），以资本（běn）运作（zuò）为基本手段，在优化国有资本结构中，不断发挥国有资本（běn）的导向作用和职责功能，不断创造新的经（jīng）济价（jià）值，确保国有资产（chǎn）保值和增值，为经济高质量发（fā）展贡（gòng）献国资力量。浙（zhè）江省国资运（yùn）营公司立足“资源配置、资本运作、战略（luè）投资”平台（tái）功（gōng）能定（dìng）位，坚持服务于（yú）政府重大决策部署，坚持市场化经营机制（zhì），发挥功能（néng）优势、专业（yè）优势（shì）、资（zī）金优（yōu）势，在（zài）支撑政府重大战略（luè）落地、国（guó）资（zī）国企整合重组与改（gǎi）革、战略新兴产业培育、传统（tǒng）产业转型升级等方（fāng）面（miàn）发挥积极作（zuò）用。

（一）资源配置平台

国资国企改革主（zhǔ）要（yào）内容之一，是推进国资（zī）国企（qǐ）产业结构调整，聚（jù）焦（jiāo）主责主（zhǔ）业；推进政企经营性（xìng）资产脱钩，实施国资统一监管；推（tuī）进（jìn）低效无（wú）效资产处置，提升国资国企资产质量。

浙江省国资运营公司坚持（chí）一企一策，针对主业突（tū）出、具有一（yī）定竞争力（lì）的企业，通过（guò）改制改革（gé）、资产剥（bāo）离等措施，支持其做强做大；对体量较（jiào）小（xiǎo），业务相关性较强的企业，实施合并（bìng）同类（lèi）项（xiàng），开展专业化经营；对低效无效资产，坚决处（chù）置变（biàn）现；通过发行抵（dǐ）押贷款支持票据（CMBN）等资产证券化手段，盘（pán）活（huó）存量房产。截至 2022 年 6 月底（dǐ）累计实现（xiàn）存量项目、股（gǔ）权（quán）债（zhài）权（quán）、土地房（fáng）产、不良资产等退出变现（xiàn）约 179 亿（yì）元。

（二）资本运作平台

国资（zī）国企监管体制由“管（guǎn）资产”转向“管（guǎn）资本”，资本运作成为国有资本运营公司最（zuì）重要的（de）经营手段之一。以资本为纽（niǔ）带（dài），充分发挥资本流动属性，通过资本巧妙（miào）腾挪运作，实现资本保值增值。

浙江省国资运营公司通（tōng）过（guò）参与引战混（hún）改、接收非主业资产等，支持物产集（jí）团、建设集团（tuán）完成整体上（shàng）市（shì），参（cān）与省交规院（yuàn）、省军工集团等 6家国企混改；组（zǔ）建上市公司定增基金，积极支持省内上市公司再融资；联（lián）合各地市（shì）国资，组（zǔ）建（jiàn）首期规模 15 亿元的浙江省战（zhàn）略配（pèi）售基金；联合其（qí）他资（zī）本，广泛参（cān）与上（shàng）市公司并购（gòu）重组项目（mù），推动上市公司（sī）产业转型（xíng）升级；联合当地政府，参（cān）与（yǔ）上（shàng）市公司大（dà）股东纾困项目（mù），维护社会（huì）金融稳定（dìng）。

（三）战略（luè）投资平（píng）台

战略（luè）投资是中（zhōng）国特色社会主义赋予（yǔ）国有企业的历史使命，是新时代（dài）国有企业做强做优做大（dà）过程中赋予国有资本（běn）运（yùn）营公（gōng）司新平台的重大责任。国有资（zī）本运营公（gōng）司通过对战略性（xìng）重大项目和战（zhàn）略性新兴产业的投（tóu）资，引领带动社会资本跟投（tóu），推动产业转型升（shēng）级和（hé）战略性新兴产业的（de）培（péi）育。

浙江省国资运营公司（sī）通过发起设立母基（jī）金、产业基金、专项基（jī）金等，同时与央企、省地市国企、民企、券商、银行等（děng）联合组建特（tè）色投资（zī）基金，加大对新一代信息技（jì）术、生物（wù）技术、高端装备（bèi）、新能源、新材料（liào）等（děng）战（zhàn）略（luè）性新兴产业（yè）的投（tóu）资，年（nián）度（dù）投资（zī）比重超过 36%，带动社会资本跟投超 300 亿元（yuán）。5 年培育上市（shì）企业合（hé）计 15 家。

良性循环（huán），构建投融资体系

“管资本”是国有资本运营公司的核心功（gōng）能与（yǔ）主业。“管资本”就（jiù）是要解决“钱从（cóng）哪里（lǐ）来”“钱投到哪里去”“钱在一投一（yī）退中实现保值（zhí）增值”三大问题。浙江省国（guó）资运营（yíng）公司通（tōng）过搭建投资平台，创新投资业务（wù）体系，广（guǎng）泛发展投资“朋友圈”，开拓融资渠道（dào），构建了良好的投融资生态圈，实现投资与融（róng）资的（de）良性循环。

（一）打造自主（zhǔ）投资平台

根据（jù）战略功能定位，在（zài）整合原有投资（zī）平台的基（jī）础上（shàng），新（xīn）设增加不同功（gōng）能定（dìng）位、差异化发展、市场化竞争的多种投资平台，形成（chéng）股权投（tóu）资（zī）、债权（quán）投资、融资租赁、国企改革、国有资产证券化（huà）等投资平（píng）台，构建了较为完整的投资组织架（jià）构体系。

（二）构建“4+2”基金群

发起设立（lì）国（guó）企改革发（fā）展基金（jīn）、国有资产证券化（huà）基金，联合银行（háng）投资机构发起设立新兴动（dòng）力基金，与头部券商共（gòng）同组建新（xīn）兴产业（yè）基金，代表省方牵头参与国家集成（chéng）电路基金（二期）、国新国同投资基金（jīn），初步形成（chéng）“4+2”基（jī）金投资群（qún）体（tǐ）。加大资（zī）本（běn）运作及资本（běn）市场投（tóu）资（zī）力度，组建上（shàng）市公司（sī）定增基金、IPO 战略配售基金、国资 ETF 基（jī）金等。加大与（yǔ）产业（yè）资本合作力度，分别（bié）组建大（dà）消费产业基金（jīn）、生物（wù）医（yī）药（yào） S 基金等（děng）。合（hé）计管理（参与）33 家私募股权投资基（jī）金。

（三）创建“四系（xì）四化”业务（wù）体系

充分利用试点（diǎn）的特殊机（jī）遇（yù）期，积（jī）极改革创新（xīn），主动融入市场，努力创建更加市场化的业务体系（xì）。推进“四（sì）系四化”业务体系再造，深化健全“投（tóu）研体系、投决（jué）体系、投后体系、责任体（tǐ）系”四（sì）套体系（xì），锚定（dìng）“机制市场化（huà）、团队专业化、管（guǎn）理数字化、定位差异化”四化（huà）方向，完善投资业（yè）务运行（háng）机制。

（四）组建（jiàn）“国资运营联盟（méng）”

牵头各地市（shì） 20 余家国有资（zī）本（běn）运营公司，发起组（zǔ）建“国资运营联盟”。近 2 年来（lái），联盟谋划开展了（le）“十四五”规（guī）划研讨会、国资基（jī）金专题（tí）研讨会等（děng）专题论坛，基金合（hé）作（zuò）、产业项目等 10余个项目相继（jì）落地，金额近 40 亿（yì）元（yuán）。联盟已成为各成（chéng）员单（dān）位开展工作交流、资（zī）源共享、业（yè）务合作（zuò）的区域性平（píng）台。

（五）广泛发（fā）展 LP（有限（xiàn）合伙人（rén））“朋友圈”

以“4+2”基金为主抓手，广泛开拓发展LP（有限合伙人）“朋友（yǒu）圈”，建立与央企（qǐ）、券商（shāng）、银（yín）行、省地市国资、知名民企、产业（yè）集团等的（de）战略合作关系，成立 5 年来，累积对（duì）外募资（zī）近 30 亿（yì）元，引领带动社会资本投（tóu）资约 300 亿元（yuán）。

（六（liù））积极创新信用融资方式

积极发（fā）挥 AAA 信用评（píng）级和持股企业（yè）并表优（yōu） 势， 创新融资品（pǐn）种， 通（tōng）过注（zhù）册基 金债、 优质企（qǐ）业债、国企（qǐ）改革（gé）专项债（zhài）、储架（jià）式公（gōng）司（sī）债、CMBN（抵押（yā）贷（dài）款支持票据）等（děng）债券品种，努力拓展融资渠道。

优化体制机（jī）制，持续提升（shēng）治理能力（lì）

2020 年（nián）下半年开启（qǐ）的国企（qǐ）改革三年行动，体（tǐ）制机制改革是其核心内容之一。浙江省国资运营公司以建（jiàn）立中国特色社（shè）会主义现代（dài）企业制度（dù）为目（mù）标，以加强党的全面领（lǐng）导为统领，以推进（jìn）分级授权为突破口，不断引进、实践、创新（xīn）市场化经营机制，企业治理能（néng）力和综合（hé）竞争力显著提升。

（一）加强党的全面领导

始终坚持（chí）“两个（gè）一（yī）以贯之”，秉持“党（dǎng）建强，发展强”的发展理念，切实加强党的全（quán）面领导。研究制订党委“把方向、管大局（jú）、保落实（shí）”顶层设计方案，理清党委会、董事会、经（jīng）理层权（quán）责边界，将党的领导（dǎo）与（yǔ）公司治理各环节有机融合，较好发挥党委的政治领导核心作用（yòng），为公司稳定高质（zhì）量发（fā）展（zhǎn）奠定了坚（jiān）强的政治保障。

（二）开展董事会决策授权

在确保“接得住、管得好、用得活”国资委对（duì）公司授（shòu）权的基础上，开（kāi）展董事会对（duì）经（jīng）理层决策放权，完成资产运营管理、财务（wù）管理、项目（mù）投（tóu）资、公文审批、用印审批 5 大方面 51 条授权事项，持（chí）续（xù）提升经理（lǐ）层执行力（lì）。以权力（lì）“授（shòu）得出、接得住、行（háng）得稳（wěn）”为原则，坚持“一（yī）企一策”，对制度（dù）健全、管理规范、团队能力强的（de）子企业（yè）董事会进行授权，压（yā）缩（suō）决策流程。

（三）建（jiàn）立经理（lǐ）层任期制（zhì）与契约（yuē）化

深（shēn）入贯彻落实（shí）国（guó）企（qǐ）改革三年行动方（fāng）案，在公司本（běn）级和（hé）所（suǒ）属（shǔ）控股公司全面（miàn）推行经（jīng）理（lǐ）层成（chéng）员任期制和契（qì）约化（huà）管理（lǐ），覆盖率达到 100%。层层明确权责利，做到考（kǎo）核层层落实、责任层层传递、激励层层衔（xián）接（jiē），以业绩目标论英雄，实现人（rén）员（yuán）“能进能出”、干部“能上能下（xià）”、收入（rù）“能增能减”，实现管理层（céng）激励约束机制市场化。

（四（sì））探索团队跟（gēn）投制度

建立强制跟（gēn）投机（jī）制（zhì），将权与责紧密捆绑，子企业经（jīng）理层出资占到（dào）跟投比（bǐ）例的 80% 左右。建立超额业绩激（jī）励机制，跟（gēn）投团（tuán）队可以从超额收益中分段提取业（yè）绩奖（jiǎng）励，超额收益（yì）越高，提取比例越（yuè）大，极大激（jī）发了投资团队的积极性。

（五）深化（huà）三项制度（dù）改（gǎi）革

积极探索市（shì）场化的选人用人机制，全面推行用工市（shì）场化选聘、中层管理（lǐ）人（rén）员竞聘上岗、岗位不胜任（rèn）退出等制度，建（jiàn）立“能上能下、优胜劣汰（tài）”的用（yòng）人机（jī）制。建（jiàn）立博士后（hòu）工作站（zhàn），与知名（míng）高校开展校企合作，打造（zào）内部（bù）微课堂、宣讲员等内培平台，推（tuī）行挂职交流（liú）和轮（lún）岗实践，建立（lì）广泛的人（rén）才培养机制。

（六）推进数字化改革

将数字（zì）化（huà）改革作为建立国有企业（yè）现代企业制度的（de）重要抓手，以此大力推进公司的规范管理（lǐ）和效率提升。不（bú）断深化 OA 系统建设（shè），建立财务（wù）共享中心，全面推进投资管（guǎn）理（lǐ）系（xì）统（tǒng）、资产管（guǎn）理系（xì）统、大风控系统（tǒng）、大监督系统、人力资源系统、党建数（shù）字（zì）化等业务系统建设。

（七）建立健（jiàn）全容（róng）错免责机制

根据投资业务极为市场化的特点， 坚（jiān）持“三个区分开来（lái）”，建立健全容错免责机（jī）制，充分保护（hù）和调动（dòng）了全体干部职工干事创业、改革（gé）创新的积极（jí）性。

对建设（shè）国资运营平台（tái）的（de）相关建议

近几年，省（shěng）以下市、县积极推进国资监管（guǎn）体制改革（gé），陆续组建国有（yǒu）资本（běn）运营（yíng）公司。截至2021 年 8 月底（dǐ），全国（guó）国（guó）有资本（běn）运营公司、投资运（yùn）营公司 52 家（中央 2 家，地（dì）方（fāng） 50 家）。中国国新（xīn）、上海国盛、重庆渝富（fù）、浙江省国资运营公司等在运（yùn）营模（mó）式和体制机制方面的（de）改革与实（shí）践，为后来组（zǔ）建的其他国有资本（běn）运营（yíng）公司（sī）提供（gòng）了（le）参考借鉴。但对照以“管（guǎn）资本”为主的国（guó）有（yǒu）资本授权经营体制改（gǎi）革要求，国（guó）有资本运营（yíng）公（gōng）司还（hái）需要在进一步激活市场化经营机制，提升企业内在活力、市（shì）场竞争力、战略引领力方面继续不断地探索与创新。

（一）强（qiáng）化战（zhàn）略引领

提高战略站位，深刻认识国（guó）有企业在经济社会发展中的引（yǐn）领（lǐng）、带动、托底和（hé）基（jī）础作用，勇于担当起做（zuò）强（qiáng）做（zuò）优做大国有企业的战略使命。紧紧围绕经济（jì）社会发展规划及国有资（zī）本改革（gé）与结构（gòu）调整目标，依托国有资本（běn）运营公司（sī）特有的功能（néng）定位，在国有企业整合重组方面谋划（huá）大思路，在国有企业产业专（zhuān）业化、证券化方面谋划大举措，在国有资（zī）本布（bù）局（jú）引领战略性（xìng）新兴（xìng）产业（yè）发（fā）展方面谋划大项目。

（二）优化投资（zī）结构

兼顾战略性和财务（wù）性投（tóu）资，统筹做好中长期项目和短期项目投资比例动态平衡（héng），逐步提高战略性投资、大（dà）项（xiàng）目投资的（de）比重，构建（jiàn）在区域、全国范围内（nèi）的影响力与战略核心竞争力（lì）。进一步推进战略（luè）性新兴（xìng）产业和未（wèi）来产业投资布局，鼓励适当（dāng）增（zēng）加孵（fū）化阶段等前中期创投项目的投资（zī）力度，构建（jiàn）未来产业制（zhì）高点。注重资本运作过程中项目有（yǒu）序进退，实现资本在流动中良（liáng）性（xìng）循环、保值增（zēng）值（zhí）。

（三（sān））加强行研（yán）驱动

进一（yī）步（bù）加大战略研究、行业（yè）研究，提高（gāo）对产业未来发展趋（qū）势的预判。以产业（yè）某（mǒu）一细分领域、关（guān）键技术（shù）或重要环节（jiē）为（wéi）突破口，做（zuò）深、做细研究，提升专业化能力（lì）。做熟、做透行业，对（duì）拟（nǐ）投或所投行业和产（chǎn）业链（liàn）进行剖析（xī），论证投资方向、工具运用、业务模式等，深耕（gēng）行业，打造行业（yè）话（huà）语（yǔ）权与竞（jìng）争（zhēng）壁垒（lěi）。

（四）深化（huà）机制（zhì）市场化改革

进（jìn）一步提高人才（cái）引进、薪酬管理（lǐ）的（de）市场化水平，从绩效、跟投（tóu）、持股等（děng）方面建立激（jī）励约束（shù）机制，构建以岗（gǎng）位（wèi）价值（zhí）为基础、以绩效贡献为依据的企业内（nèi）部（bù）薪（xīn）酬管理制度，深入推（tuī）进项目跟投和超额（é）利（lì）润分享改革试点，建立较具市场吸引力竞争力的人才体制机（jī）制（zhì）。

（五）推进（jìn）数字（zì）化赋能

继（jì）续推进管控数字化转型，实现投（tóu）资项目（mù）投前、投中、投后全（quán）生命周期的（de）数字化动态管（guǎn）控，运用数字化手段进行全面风控管理和预警预（yù）示。加强对宏观政（zhèng）策、行业数据、投资标的经营情况等（děng）数（shù）据信息的（de）收集（jí）分析，提（tí）升投资（zī）项目数字化管控的精准性。关注数字化产业和产业数字化，加大对数字化经济的投资力度（dù）。

（六）完（wán）善风险（xiǎn）偏好评估体系（xì）

做好项目风险防（fáng）控，处（chù）理好投资与风险的关系，明确风（fēng）控模式（shì）、风（fēng）险容忍度。不（bú）同（tóng）类型的项目，应有（yǒu）不（bú）同的与之相适（shì）应的风（fēng）险容忍度（dù），通过建（jiàn）立风险偏好指（zhǐ）标（biāo）体系进行（háng）评估。进一步完善容错免责机制，让团队敢于试（shì）、大胆干。

（七）建（jiàn）立（lì）健（jiàn）全合规管理

高度重视合规管理建设，打造业务（wù）部门、合规部（bù）门、监督部门三道合规管理防线，突出公司治理、投资决策、资本运作（zuò）、市场（chǎng）交易、融资（zī）担保、合同管（guǎn）理等重点领（lǐng）域合规管理，有效防范和控（kòng）制公司投资经营风（fēng）险（xiǎn）