淡马锡控股集团是新（xīn）加（jiā）坡（pō）财（cái）政（zhèng）部（bù） 100% 控（kòng）股的专业化国有投资机构，1974 年成立，从新（xīn）加坡财政部接管总值 3.54 亿新元的初始投资组合，并进行（háng）商业化管理（lǐ）。目前，淡马锡投资组合总值约 1 万多亿人民币（bì），根据《淡马锡年度报告 2019》显示，从成（chéng）立之后，到目前（qián）为止已（yǐ）经发（fā）展 45 年，在此期间，复（fù）合年化股（gǔ）东总回（huí）报率（lǜ）保持在（zài） 15%-18%，实现了国（guó）企效率的高水（shuǐ）平，因（yīn）此（cǐ）“淡马锡模式”值得我们借鉴，本文将对淡马锡的人力资源（yuán）机制进（jìn）行（háng）解析（xī）。

一（yī）、明晰（xī）政企的职责定位

淡马锡的股东（dōng）是财（cái）政部，财政部长为法人团体（tǐ），授权行（háng）使出资人职责。在淡马锡控股（gǔ）公司，隔离行政干预（yù），而纯粹以市（shì）场原则进（jìn）行运营，从而实（shí）现利用市场机（jī）制对（duì）国有（yǒu）资本的高（gāo）效配置。将政府（fǔ）和市场双方的优势都发（fā）挥，前者（zhě）能够促进资（zī）源整合（hé），后者可以进行资源的高效配置，从（cóng）而增（zēng）强企业竞争力。

根据淡马锡（xī）职责（zé）定位来看，它主要是（shì）针对（duì）政（zhèng）府（fǔ）提出的战略发展方向（xiàng）来（lái）进行投资（zī），高度重视投（tóu）资项目回报（bào）率。它代表政府作（zuò）为淡联企业的股东，行使出资人（rén）职权，按照商业原则持（chí）有和管理资产，致力于为股东创造长期稳定回报，保护新加（jiā）坡（pō）的长（zhǎng）远利益。

二、“合（hé）力（lì）”与（yǔ）“活力”的有机统（tǒng）一

淡马锡作为政府的投资机构，拥有资本优势，坚持（chí）“国家意志力”和“市场原动力”这两者紧密结合的原（yuán）则，把双（shuāng）方的优势都发挥出来，促进资（zī）源的（de）整合（hé）配置。

在面向新（xīn）加（jiā）坡国内，遵循以投资支持政府经济政策的原则。在投（tóu）资方向上，注重向基础（chǔ）性和关键（jiàn）性行（háng）业投资，推动新加坡的产业经（jīng）济转型。在关乎国家利益的公（gōng）司中保持控（kòng）制权，在需要国有资本投（tóu）入的重点产业（yè）主（zhǔ）动积极投入，在成熟的市场（chǎng）竞争性领域适时退出，让民营资本在竞争中发展。淡马锡（xī）在（zài）发展中，逐步减少在传统行业（yè）中的比重，加快进入新（xīn）兴行（háng）业，促（cù）进了资本增值的转型。

面对国际竞（jìng）争（zhēng），政（zhèng）府（fǔ）对淡马（mǎ）锡提出的使命是，要建设成为全球一流的投资机构，提升新加坡的（de）竞争力。淡马锡通（tōng）过（guò）多元化的（de）方（fāng）式形成淡联企业的股权关系，来实现投资回报率最大（dà）化。坚（jiān）持市（shì）场化原则对其投资（zī）的企业行使（shǐ）股东权利、履行（háng）股（gǔ）东职责（zé）。在投资策略方（fāng）面积极主（zhǔ）动（dòng），在资（zī）本退出机制方面灵活多（duō）样，通过增持或减持股（gǔ）权（quán）等多种（zhǒng）方式，改善国有资本（běn）的布（bù）局结构，达到优化提高（gāo）国有企业经营管（guǎn）理层结（jié）构和质量的目（mù）的。它除了正常（cháng）行使股东权益外，对（duì）那些达不（bú）到绩效考核要（yào）求的经营者（zhě），及（jí）时（shí）予以淘汰。

三（sān）、从“管资产”向（xiàng）“管资本”的（de）机制转换

淡马锡作为政府和国企之（zhī）间的（de）投资公司，运用市场化的机制，改善国有资本管理（lǐ）方式，成功实（shí）现了国家从管资产向管资本的机制转（zhuǎn）换。

淡马（mǎ）锡控股（gǔ）的（de）市（shì）场主体地位，得到新加坡法律的保护。政府作为（wéi）股东，主要职（zhí）责（zé）是：任免（miǎn）淡马锡董事会成员和总经理，构建一个有能力的（de）董事会（huì），使（shǐ）淡（dàn）马（mǎ）锡在（zài）经济（jì）活动中更（gèng）好承担政府赋予它的使命（mìng）。一旦董事在履职（zhí）中出现不符合国家（jiā）意志、经营效（xiào）益不佳和不能对下（xià）属企业进行（háng）有效（xiào）管（guǎn）理的（de）情（qíng）况，政府可以向总统申请，对董事（shì）会成员进行撤换。政（zhèng）府把国有资本委托给淡马锡，让其利用市（shì）场（chǎng）机制向企业进行投资，把（bǎ）政府与国企之间的政企关（guān）系（xì）转化为淡马锡控（kòng）股公司的政资关系。同时，淡马锡成为（wéi）政府（fǔ）与淡联企业的（de）中间层（céng），也（yě）进一步划（huá）清了政府行为与（yǔ）企业行（háng）为的边（biān）界，隔断政府对淡联企业的直接干预。

四、独立（lì）董事会的中枢作用

就董事（shì）会成员和总裁选拔方式而言，主要流程是：由“董事会的领导力发展（zhǎn）和薪酬委员会”进（jìn）行提（tí）名，由董事会进行批准，财务（wù）部提出（chū）其（qí）建（jiàn）议和观点，总统批准（zhǔn）之后，便可任命。任命之后，董事会以及总裁就（jiù）可（kě）以（yǐ）以市场原则为前提条（tiáo）件，对公司进行市（shì）场化经营。

董事会必须坚持新加（jiā）坡（pō）的国（guó）家（jiā）长远（yuǎn）利（lì）益来管理投资，必须确（què）保每次投（tóu）资的（de）交易按照市场（chǎng）价（jià）值的原则。淡马锡在预算或投资项（xiàng）目上要动用过去的（de）储备金（jīn），必须（xū）经（jīng）总统（tǒng）批准（zhǔn）。每（měi）半（bàn）年，淡马锡董事长和总裁要向总统报告（gào）储备金（jīn）报表的情况。这（zhè）样（yàng）的制度设（shè）计，就将股东（dōng）权利分置于总统和政（zhèng）府的监控。作为长（zhǎng）期（qī）股东，新加坡财政部把政（zhèng）府（fǔ）公（gōng）共目标和企业经营目（mù）标相区别。政府如果对淡马锡下达非商业化任务，将（jiāng）会（huì）给予补偿（cháng）。作（zuò）为董事（shì）会，要将每（měi）年（nián）度的（de）业绩表定期（qī）提交（jiāo）给财政部。假如业绩（jì）较差，财政（zhèng）部就会提出董事会换届建议。

就（jiù）董事会内外制衡（héng）结构来说，淡马锡（xī）严（yán）格遵循《公司法》，将（jiāng）公司所（suǒ）有权和经营权（quán）分（fèn）离。淡马（mǎ）锡董事（shì）会成（chéng）员（yuán） 10 名，首席执（zhí）行官为执（zhí）行董事，其（qí）余大部分都是（shì）非执（zhí）行董事，甚至是独立董事。董事（shì）多来（lái）自于独立私（sī）营企（qǐ）业（yè）的商界领袖，官（guān）方董（dǒng）事不在（zài）淡马锡领取薪（xīn）酬。这些措施（shī）在董事会形成了内（nèi）外制衡（héng）的结构，增（zēng）强了董事会决策（cè）的独（dú）立性，也为董事会的高水准决策提供专业（yè）化（huà）的保障。就董事会与（yǔ）管理层之（zhī）间的制衡机制来说（shuō），淡（dàn）马（mǎ）锡（xī）董事会中，总裁是唯（wéi）一的执行董事，不担任董（dǒng）事长，也不介入其自（zì）身的业（yè）绩评估和薪酬决（jué）定（dìng）。董事会和管理层有明确（què）的（de）职（zhí）责，各司（sī）其职，从而实现管理权和监督（dū）权（quán）相分（fèn）离。

五、市场化选聘职业经理人（rén）

市场化选聘精英职业经理人（rén），是淡马锡取得优良业（yè）绩的重要措施（shī）。在淡马锡及（jí）其旗下（xià）企业，遵循（xún）“一流（liú）团队才能创（chuàng）造（zào）一流业绩（jì）”的理念，完全按照市场化（huà）的（de）模式来选拔（bá）经营者。淡马锡（xī）注重选聘（pìn）管理层人员的专（zhuān）业背景和创造价值的（de）能（néng）力，企业管（guǎn）理层成员的选择（zé），都是由董（dǒng）事会面向（xiàng）国际经理人市场公开招聘。对经营（yíng）管（guǎn）理层进（jìn）行年度考（kǎo）核和经济增加值考（kǎo）核（hé），经理人的薪酬水平与国际（jì）接轨（guǐ），在总薪酬中，绩效奖占比较高，是 50%-70%。运用这些市场化的措施，吸引一流（liú）人才，充实企业（yè）的管理层，激（jī）发（fā）经营管理者争取优良业绩的内（nèi）在动力。

六、启示与借（jiè）鉴

通（tōng）过（guò）明晰政企职责，优势互补，实现“政府优势”和“市（shì）场优势”的有机结合。国有企（qǐ）业的行为必须以（yǐ）国（guó）家的经济利益最（zuì）大（dà）化（huà）为原则（zé），当市场失灵时（shí），国有企业（yè）要毫不（bú）含糊地进入（rù）私（sī）人（rén）企业难进（jìn）入的市场；当市场（chǎng）完善时，以市（shì）场为导向（xiàng），以盈（yíng）利为经营目标和绩效指标。淡马锡正是以（yǐ）国家利益最大化为原则，坚持价（jià）值导向，实（shí）现国（guó）有资产的增值。这些（xiē）实践中（zhōng）取（qǔ）得的经验，对（duì）于我们在（zài）国企改革中重新（xīn）厘定国企主（zhǔ）责主业，严控非主业投资比例和投向（xiàng），推（tuī）动（dòng）各类资源要素向（xiàng）主责（zé）、主业（yè）集中，推进（jìn）企业战略性重组和专业化整合等都有（yǒu）启发。

理清（qīng）出资人、董事会、经（jīng）理（lǐ）层（céng）等各治理主体的权责边界职责，建立（lì）有效制衡的公司治理机（jī）制。通过建（jiàn）立科学完善的法人治理结构，将所有权与经营权分（fèn）离，使出资（zī）人与经（jīng）营（yíng）者之间的委托关（guān）系简单有效。 政府不断完（wán）善以管（guǎn）理国有资本为（wéi）主的（de）监管体制，加大授权放权力度，出（chū）台（tái）责（zé）任清单（dān），推动从“管资产（chǎn）”到“管资本（běn）”的转变。在监管定（dìng）位和（hé）理念上，要（yào）从国有企业的直接管理者转向基于出资关系的监管者（zhě）；在监管途径和方式上，要（yào）从主要采取行政（zhèng）化管理手段（duàn）转向更（gèng）多（duō）运用市场（chǎng）化、法治化方（fāng）式；在监管导向（xiàng）和效果上，要从关注（zhù）规模速度转（zhuǎn）向（xiàng）更加（jiā）注重不（bú）断（duàn）提升国有经（jīng）济发展质量和效益。

推进董事（shì）会的规范建（jiàn）设，落实董事（shì）会（huì）职权，发挥董（dǒng）事会决策作（zuò）用。参照淡马锡（xī）的法人治理结构（gòu），在董事会和（hé）经（jīng）营层的运行中，将决（jué）策权与经营权、监督权与管理（lǐ）权分离（lí）。公司董事会把重点放在企业的战略发展（zhǎn）、投（tóu）资方向、争取持（chí）久盈利增长等重（chóng）大决策（cè）上。公司的（de）业务日常运转执行权在经理层（céng）。

建立有效的监督约束机制。外部监督主要是（shì）坚持市（shì）场法制公平竞争；内部监督主要（yào）是产权（quán）代表对经（jīng）理人的监督；所有权监督是通过（guò）国资控股的方式，拥（yōng）有财产所有权和控制（zhì）权；风险管控监督（dū），建（jiàn）立系统的风险（xiǎn）管控机制，对公司的（de）运营风险进行（háng）动态监（jiān）控（kòng）。

推行市（shì）场化选聘职业经理人（rén）制（zhì）度。企业的竞争（zhēng）就（jiù）是人才的竞（jìng）争，要（yào）用（yòng）市场化运作（zuò）模（mó）式，提供具有竞争力的薪酬（chóu），面向（xiàng）国内外招聘一流的专业人才。用市场化（huà）的绩效考核制度，建立（lì）高度市场化的（de）选人（rén）用人机制，激（jī）励高管（guǎn）人员努力工作，创造业绩，实现人尽其才。

虽然，淡马锡创造了很多（duō）有（yǒu）益（yì）的经验值得借鉴（jiàn），但（dàn）同时我们也要注意到不（bú）同的国（guó）情，不断（duàn）探索建（jiàn）立具有中（zhōng）国特色社会主（zhǔ）义特色的国资管（guǎn）理新路径。